2017年基金从业考试考点讲解：资产配置

【资产配置】

一、资产收益相关性

如果两种资产的收益受到某些因素的共同影响，那么它们的波动会存在一定的联系。

由于存在一系列同时影响多个资产收益的因素，大多数资产的收益之间都会存在一定的相关性。

【例题·单选题】下列关于资产收益相关性的说法不正确的是( )。

A.如果两种资产的收益受到某些因素的共同影响，那么它们的波动会存在一定的联系。

B.由于存在一系列同时影响多个资产收益的因素，大多数资产的收益之间都会存在一定的相关性。

C.如果两种资产的收益受到某些因素的共同影响，那么它们的波动一定会存在联系。

D.如果两种资产的收益受到某些因素的共同影响，则这两种资产的收益可能是正相关关系也可能是负相关关系。

【答案】C

【解析】如果两种资产的收益受到某些因素的共同影响，那么它们的波动会存在一定的联系。

二、均值方差法

均值方差法概况：

马可维茨于1952年开创了以均值方差法为基础的投资组合理论。

基本假设是投资者是厌恶风险的。

投资组合分析的模型的要点：

(1)投资组合的两个相关的特征是：

①具有一个特定的预期收益率。

②可能的收益率围绕其预期值的偏离程度，其中方差是这种偏离程度的一个最容易处理的度量方式。

(2)投资者将选择并持有有效的投资组合，即那些在给定的风险水平下使得期望收益最大化的投资组合，或那些在给定的期望收益率上使得风险最小化的投资组合。

(3)通过对每种证券的期望收益率、收益率的方差和每一种证券与其他证券之间的相互关系(用协方差来度量)这三类信息的适当分析，可以在理论上识别出有效投资组合。

(4)对上述三类信息进行计算，得出有效投资组合的集合。并根据投资者的偏好，从有效投资组合中选择出最适合的投资组合。

【例题1·单选题】马可维茨于1952年开创了以( )为基础的投资组合理论。

A.回归分析法

B.均值方差法

C.最小方差法

D.资本资产定价模型

【答案】B

【解析】马可维茨于1952年开创了以均值方差法为基础的投资组合理论。

【例题2·单选题】下列关于投资组合分析的模型的说法，不正确的是( )。

A.投资组合具有一个特定的预期收益率。

B.投资组合可能的收益率围绕其预期值的偏离程度，其中方差是这种偏离程度的一个最容易处理的度量方式。

C.投资者将选择并持有有效的投资组合，即那些在给定的风险水平下使得期望收益最大化的投资组合。

D.投资者将选择并持有有效的投资组合，即那些在最大化的期望收益率上使得风险最小化的投资组合。

【答案】D

【解析】投资者将选择并持有有效的投资组合，即那些在给定的风险水平下使得期望收益最大化的投资组合，或那些在给定的期望收益率上使得风险最小化的投资组合。

均值方差法的应用：

两个风险资产的投资组合：

(1)给定两个风险资产各自的预期收益率、收益率方差以及它们之间的协方差，再给定两个风险资产的投资比例，很容易算出投资组合的预期收益率以及方差。

(2)如果让投资比例在允许的范围内变化，则可以得到一系列可行的投资组合，所有这些可行的投资组合构成的集合即为可行投资组合集。

【例题·单选题】下列关于均值方差法的应用，说法错误的是( )。

A.给定两个风险资产各自的预期收益率、收益率方差以及它们之间的协方差，再给定两个风险资产的投资比例，很容易算出投资组合的预期收益率以及方差。

B.加入无风险资产的投资组合，风险最小的可行投资组合风险为零

C.加入无风险资产的投资组合，在标准差—预期收益率平面中，可行投资组合是一条双曲线。

D.如果让投资比例在允许的范围内变化，则可以得到一系列可行的投资组合，所有这些可行的投资组合构成的集合即为可行投资组合集。

【答案】C

【解析】加入无风险资产的投资组合，在标准差-预期收益率平面中，可行投资组合集的上沿及下沿为射线，而不是双曲线。

加入无风险资产的投资组合：

(1)由于无风险资产的引入，风险最小的可行投资组合风险为零;

(2)在标准差—预期收益率平面中，可行投资组合集的上沿及下沿为射线，而不是双曲线。