公司2015年长期资本总额为5000万元，其中长期债务2000万元，利率为10%；普通股3000万元，发行在外普通股股数为1200万股。预计在2016年追加投资2000万元，现有三种追加筹资方案可供选择：（1）发行公司债券，票面利率12%；（2）增发普通股800万股。公司目前息税前利润为1600万元，预计追加筹资后公司每年可增加息税前利润800万。公司适用所得税税率为25%。要求：分别简述发行债券筹资、发行普通股筹资的优缺点。（8分）计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。（6分）计算增发普通股和增发债券筹资的每股利润无差别点。（4分）分别计算筹资前的财务杠杆和按两种方案筹资后的财务杠杆。（9分）根据以上计算结果，公司应当选择哪一种筹资方式？说明原因。（3分）

朱立老师 解答

2021-12-21 00:34

原利息=2000*10%=200
方案一每股收益=(1600+800-200-2000*12%)*0.75/1200=1.225
方案二每股收益=(1600+800-200)*0.75/(1200+800)=0.825
每股利润无差别点EBIT
（EBIT-200-2000*12%)*0.75/1200=(EBIT-200)*0.75/(1200+800)
EBIT=800
 
筹资前的财务杠杆=1600/(1600-200)=1.14285714286
 
发债财务杠杆=(1600+800)/(1600+800-200-2000*12%)=1.22448979592
发股财务杠杆=(1600+800)/(1600+800-200)=1.09090909091
 
发债  每股收益大   实现股东利益最大化