复制原理和套期保值原理为什么要涉及借款呢？用自有资金不行吗？

董孝彬老师 解答

2026-05-01 12:03

您好，1.在期权定价的语境下，这两个原理涉及“借款”不是为了冒险，而是为了精准“拼”出和期权一模一样的成本与杠杆结构。期权自带“花小钱办大事”的属性，如果全用自有资金去买足额股票，那只是单纯的现货买卖，投入的本金太大了。只有通过“借钱买股”补足资金缺口，我们实际掏的自有资金才能和期权的价格（权利金）画上等号，从而完美复刻期权那种以小博大的非线性收益特征。
2.套期保值的核心是把风险对冲掉，让涨跌互相抵消，这就要求账算得绝对纯粹。当我们把股票和期权的风险完全对冲后，这个组合就变成了“无风险资产”，在金融世界里它的收益理应等于银行的无风险利息。如果我们用自有资金，赚的钱里就会混入资金本身的机会成本，导致无法倒推出精准的期权价格。引入“借款”概念，就是要把“资金的时间成本”单独剥离开来，证明对冲组合的最终收益刚好等于借款的本息和。
3.在实际工作中，用自有资金操作当然完全可行，但理论模型里必须按“借款”算利息，这在财务上叫作“资金占用成本”。实务中无论你账上趴着多少钱，只要资金被衍生品头寸锁死了，就产生了机会成本，风控核算时等同于借款利息。根据《企业会计准则第24号——套期会计》（财会〔2017〕9号）的要求，企业开展套保必须有明确的风险管理目标且不得以投机为目的，这背后都需要通过计算无风险资金成本来论证套保方案的绝对对冲有效性。

颖子 追问

2026-05-01 12:09

为什么复制原理的成本是期权价值，而套期保值原理的投资组合成本是借款?

颖子 追问

2026-05-01 12:09

看着文字，就是不明白