国寿傲珑盛世、永明星河尊享2：人民币保单别只看收益

你好，我是大贺。

北京大学硕士，做港险和跨境财富规划第9年。

最近有位客户问我一个很典型的问题。

手里有500万人民币。想做一张香港储蓄分红保单。纠结买美元，还是买人民币。

他的问题很直接。

“不想换汇。不想担心美元波动。那我买人民币保单，是不是就等于投人民币资产？”

这个问题，我每天都在跟客户讲。

很多人看人民币保单，只盯着计划书上的IRR。看到6%左右，就觉得差不多。其实没那么简单。

咱们站在资产配置的角度看。人民币保单不是一个“收益数字游戏”。它背后有币种结构、资产来源、汇率对冲、分红兑现能力。

这几个东西不看清。很容易买错。

2026年05月10日这个时间点，再回头看过去两年的市场。这个问题更明显。

2025年香港保险前三季度新单保费达到2645亿港币。人民币保单占比也在往上走。

同时，2025年人民币兑美元中间价在7.10-7.15附近波动。全年波幅超过3%。很多高净值家庭开始焦虑。

钱要不要出去。出去以后用什么币种。人民币保单是不是更稳。

这篇就把这件事讲透一点。

不是看谁宣传得好。

而是看底层逻辑。

人民币保单最大的误会：它不等于人民币资产

先把最重要的一点讲清楚。

香港市场上，不存在100%底层资产为人民币的长期储蓄分红保单。

这句话很关键。

很多人以为，自己交人民币，未来拿人民币。中间就一定投人民币资产。

不是这样。

香港人民币保单，更准确的理解是：

人民币保费进入体系后，会兑换成美元或港币，投资全球资产。保司做汇率对冲。未来再用离岸人民币结算给你。

说白了。你买的是人民币计价的保单。不是纯人民币底层资产。

为什么不能全投人民币资产？

看几个数就明白。

人民币十年国债收益率只有1.87%。

点心债收益率大概2%-3%。

熊猫债大概1.7%-2.51%。

可你看到的香港人民币分红保单，长期演示IRR有些能到6%左右。

中间差出来的部分，从哪来？

不可能只靠人民币固收资产补出来。

再看规模。

离岸人民币债券，也就是点心债市场，截至2024年末存续规模约1.26万亿元人民币。

这个规模不小。

但对长期分红险来说，还是不够。

分红险要的是久期长、评级高、流动性好。还要能支撑几十年的现金流。

纯人民币资产，供给不够厚。

这点我讲得直接一点。

如果有人告诉你，香港人民币保单底层就是纯人民币资产，我会非常谨慎。

这不是港险的真实运作方式。

高净值客户早就不看单一币种了。跨境配置讲究的是结构。人民币保单真正的价值，是把结算币种做成人民币，同时接入全球资产池。

这和“全投人民币资产”，是两回事。

外汇、资产、监管三件事，把底层结构锁死了

为什么香港人民币保单不能只投人民币资产？

不是保司不想。是结构上做不到。

第一，是外汇通道。

内地客户交的人民币保费，要进入香港保险公司的全球投资体系。中间要兑换成美元或港币。

这不是随便绕过去的事。

第二，是资产供给。

全球符合险资条件的资产里，超过**90%**是美元计价。

这句话很硬。

保险资金不是短炒资金。不能今天买一个主题基金，明天追一个热点股票。

它要的是长期、稳健、可计量的资产。美元债、全球投资级债券、成熟市场资产。才是长期资金最主要的池子。

第三，是监管要求。

香港保监局GN16分红险披露指引要求，分红险要做全球化多元资产配置。不能集中在单一币种。也不能集中在单一市场。

这不是销售口径。

这是监管对分红险的底层要求。

看懂这张图，你就不会再纠结“人民币保单是不是纯人民币资产”。

答案很明确。

不是。

更准确地说，它是人民币结算，全球资产运作。

这也是为什么我一直强调，不要只看币种名字。

港险里很多东西，名字只是表层。底层资产、分红机制、对冲成本，才是真正决定结果的东西。

同样是高演示收益，中资和外资的底气不一样

接下来讲第二个容易被忽略的问题。

人民币保单的高收益，从哪里来？

中资保司和外资保司，逻辑完全不同。

外资的底气，是全球配置和汇率对冲。

以安盛盛利2为例。它的投资策略里写得很清楚。主要投资于以美元计值的固定收益资产。会利用衍生工具对冲货币风险。

这句话翻译一下。

保单可以是人民币。资产大概率仍然有大量美元资产。保司用货币掉期等工具，把一部分汇率风险锁住。

比如美元债赚了5%。做完对冲后，可能只剩**4.5%**左右。

对冲不是免费的。

这也是很多人民币保单前期收益，比美元保单略低的原因。

不过，外资也有强项。

它们在全球市场做投资很多年。美元债、发达市场股票、亚太市场资产、另类资产。工具箱更全。

安盛的增长资产，也会投向环球市场，并相对注重亚太地区和已发展市场。

这类保司的逻辑是：

底线部分靠固收和对冲。增长部分靠全球市场。

中资的逻辑不一样。

中资保司的第一原则，是稳。

以国寿海外为例。它的分红产品目标资产配置里，债券及其他固定收入资产占25%-90%。股票类型资产及其他投资占10%-75%。

这个范围说明一件事。

它不是死守债券。也不是激进押股票。它会根据负债和市场调仓。

但整体气质还是稳。

中资保司还有一个外资不容易复制的优势。

人民币资产里的优质项目。

2025年11月，香港特区政府发行多币种数码绿色债券。中国人寿海外参与全部四个币种认购。合计约24亿等值港元。也是中资保险最大认购方。

截至2023年末，中国人寿全集团支持一带一路建设存量投资规模超过1200亿元。

中国人寿也为一带一路中国利益海外业务提供风险保额超过470亿元。

这些资产不是普通投资人随便能买到的。

也不是每家外资保司都能拿到同样份额。

我的判断很明确。

想要全球资产弹性，外资更有经验。想要人民币资产里的稳健底气，中资更有优势。

两边不是谁一定赢。

而是打法不同。

你要先知道自己要什么。

选人民币保单，我最先看对冲成本

看完底层逻辑，再来看产品怎么选。

我会先看一个指标。

同一款产品，美元保单和人民币保单，长期IRR差多少。

差得越小，说明人民币保单的汇率对冲成本越低。

这个指标比销售话术更实在。

看30年IRR数据：

• 永明星河尊享2：人民币IRR 6.31%，美元IRR 6.31%，差值0%
• 周大福人寿：人民币IRR 6.25%，美元IRR 6.31%，差值0.06%
• 安盛盛利2：人民币IRR 6.32%，美元IRR 6.50%，差值0.18%
• 友邦：人民币IRR 5.81%，美元IRR 6.10%，差值0.29%
• 富卫香港：人民币IRR 5.78%，美元IRR 6.18%，差值0.40%
• 国寿傲珑盛世：人民币IRR 5.99%，美元IRR 6.50%，差值0.51%
• 宏利香港：人民币IRR 5.99%，美元IRR 6.50%，差值0.51%
• 保诚香港：人民币IRR 5.85%，美元IRR 6.50%，差值0.65%

这里我的态度很明确。

永明星河尊享2，在对冲成本上是独一档。

美元和人民币30年IRR一样。差值是0%。

你就是不想折腾美元。又不想因为币种换成人民币，牺牲太多长期收益。永明这点非常突出。

周大福差值0.06%，也很低。

安盛盛利2差值0.18%，我认为还能接受。

保诚差值0.65%，就要认真想想了。不是不能买。是你要接受这部分成本。

还有一个细节。

如果计划书数字看起来很漂亮，但保司对外只公布一个综合实现率。那内部结算就可能存在交叉补贴。

比如美元保单客户，部分承担了人民币保单的对冲成本。

这个不一定违法。也不一定有问题。

但你要知道。

计划书数字一样，不代表底层成本一样。

这就是资产配置里的信息差。

复归红利和分红实现率，决定长期拿得稳不稳

对冲成本看完，还不够。

第二个指标，我看复归红利占比。

复归红利是什么？

简单说，就是派发后锁进保额里的红利。一般不会再回撤。

它不像终期红利。终期红利更容易受市场变化影响。

复归红利占比越高，保单的抗跌性越强。长期复利也更稳。

几个数据可以看：

• 太保世代悦享2，第20年复归红利占非保证红利比例 35%
• 永明星河传承2，复归红利占比 28%
• 富卫盈聚天下，复归红利占比 27%
• 保诚，复归红利占比 24%
• 国寿傲珑盛世，复归红利占比 13%

这里我会更偏好复归红利占比高的产品。

尤其是你要做教育金、养老金、长期提领。

现金流不能太飘。

太保世代悦享2的35%，很强。永明和富卫也不错。

国寿傲珑盛世的复归红利占比不高。这个地方我有保留。

不过，国寿还有另一个优势。就是分红实现率稳定。

再看实现率。

国寿海外2024年综合分红实现率连续多年95%+。

友邦2024年综合分红实现率90%-95%。

安盛2024年综合分红实现率85%-95%。

宏利2024年综合分红实现率85%-95%。

保诚分红险实现率大概80%左右。

分红实现率不是保证收益。

但它能反映一件事。

过去计划书上的非保证部分，保司到底兑现了多少。

我不会只看某一年。也不会只看最高值。

我更看连续性。

国寿海外和友邦，在实现率稳定性上更值得看。

安盛和宏利也能看。但波动区间要接受。

保诚这个实现率，我会提醒客户更谨慎一点。尤其是对非保证收益期待很高的人。

五类需求，对应五个选择

讲到这里，答案其实已经出来了。

不同家庭，不该拿同一把尺子选产品。

有钱人做决策，看的是底层逻辑。不是谁演示收益高，就买谁。

我按需求说。

如果你不想折腾汇率。更看重稳健和中资背景。

我会优先看国寿傲珑盛世。

它有国资背景。人民币底层资产占比相对高。傲珑系列分红实现率也比较稳定。

但它的短板也要看到。复归红利占比不算高。对长期锁定收益的要求特别强，就要再比较。

如果你最在意美元和人民币收益差异。

我会直接看永明星河尊享2。

它目前最突出的点，就是IRR差值0%。人民币和美元30年IRR都是6.31%。

不想换美元，又不想被对冲成本吃掉收益，永明是我会重点放进候选清单的产品。

如果你看重长期提领。

比如给孩子做教育金。或者未来做家庭现金流池。

可以看永明星河2 / 安盛盛利2。

这两类产品的复归红利占比高。并且在5106提领后，账户依然能持续增长。

这种产品不适合只看短期回本的人。

适合长期放钱。中间有计划取钱。

如果你看重保证收益。不想接受太多不确定。

我会看太保世代鑫享。

它的保证IRR约1.9%。这个在全港很突出。

我对这类产品的评价很直接。

保守型家庭，太保世代鑫享更友好。

你不要指望它每个维度都最强。但保证部分确实有分量。

如果你还想兼顾内地养老服务。

可以看国寿 / 太保。

两家都有自建养老社区。钻石客户可享床位折扣。

这点对高净值家庭挺实用。

很多人买港险，不只是看账户数字。还会考虑未来医疗、养老、家族安排。

不过，最后还是要提醒一句。

分红实现率是非保证收益。历史表现不代表未来。

跨境保单也涉及监管、外汇、汇率、税务、法律适用等差异。

这不是买一张简单理财单。

短期资金别碰。现金流紧张别碰。看不懂条款也别急着签。

真正适合人民币保单的人，是有长期资金，有跨境配置需求，又希望未来用人民币结算的人。

这类家庭，可以认真研究。

但不要只看收益。

要看结构。

大贺说点心里话

人民币保单不是不能买。关键是别被一个IRR数字带着走。你要知道自己买的是币种便利，还是底层资产，还是长期现金流安排。

如果你正在比较国寿、永明、安盛、太保这些产品，也可以把计划书发我看看。很多差异，不在首页数字里。