国寿傲珑盛世和永明星河尊享2：人民币保单别只看收益

你好，我是大贺。北大硕士，深耕港险9年。之前在保司精算部待过5年。

今天聊人民币保单。

这两年问的人很多。尤其是受汇率影响的家庭。手里是人民币。不想换美元。也不想每天盯美元兑人民币。

这个心情我能理解。

2025年香港保险前三季度新单保费是2645亿港币。人民币保单的关注度，也确实越来越高。

但从精算角度看，人民币保单不是“没有汇率风险”。它只是把汇率风险，换了一种方式处理。

计划书上不会写得太直白。

但你得知道。

人民币保单，真能解决汇率焦虑吗？

很多人买人民币保单，是奔着一个朴素需求去的。

保费用人民币交。未来也用人民币拿。中间少一点换汇麻烦。心理上也更踏实。

这没有错。

但这里有一个很关键的问题。

你买的是人民币计价保单。不是买了一个纯人民币资产组合。

这两个概念差别很大。

尤其是同一款产品，美元IRR写6.50%。人民币IRR写5.85%。中间差了0.65%。

这个数字是怎么算出来的？

本质上，它就是你为汇率对冲、货币转换、资产匹配付出的成本。

0.65%看着不大。

但放到30年。放到百万级保费。差出来的钱，可能就是一辆车。

我不建议只看“人民币结算方便”这件事。

要看这份方便，是谁买单。又买得贵不贵。

别误会：人民币保单不等于底层全是人民币资产

这里先把一个误解讲透。

香港市场上，不存在100%底层资产为人民币的长期储蓄分红保单。

这句话有点硬。

但很重要。

如果底层真是纯人民币资产。它要做出长期接近6%左右的演示收益。难度很高。

人民币十年国债收益率只有1.87%。

点心债收益率大概2%-3%。熊猫债大概1.7%-2.51%。

这些资产很好。安全性也不错。

但单靠它们，撑不起长期储蓄分红险那种演示收益。

还有一个资产供给问题。

截至2024年末，离岸人民币债券，也就是点心债，存续规模约1.26万亿元人民币。

这个规模不小。

但对保险公司来说，还不够。

险资要的是长久期。高评级。高流动性。还要能匹配几十年的负债。

全球符合险资条件的资产里，超过90%以美元计价。

这就是现实。

香港保监局GN16分红险披露指引，也要求分红险做全球化多元资产配置。不能集中在单一币种。也不能集中在单一市场。

说白了。

人民币保费进来。保司要把一部分钱换成美元或港元。再投全球资产。中间做汇率对冲。未来再按人民币结算给你。

这不是阴谋。

这是结构。

香港人民币保单，底层多数还是美元资产在运作。最后用离岸人民币兑付给你。

你接受这个逻辑，再看产品。会清醒很多。

中资和外资的高收益，底气不一样

有人会问。

既然底层绕不开美元资产。人民币保单凭什么还能给出不低的收益？

这里要分中资和外资看。

人民币保单高收益的底气，中资和外资是两套逻辑。

外资保司更擅长全球配置。

以安盛为例。它的投资策略里写得很清楚。主要投资于以美元计值的固定收益资产。也会利用衍生工具对冲货币风险。

增长资产部分，则投向环球市场。并相对注重亚太地区，日本除外，以及已发展市场。

这个模式的好处是经验成熟。

美元债。全球股票。基金。另类资产。再加货币掉期、远期等工具。

外资保司知道怎么做组合。

也知道怎么把汇率波动纳入收益模型。

但你要注意。

对冲不是免费的。

美元资产赚了5%。对冲之后，可能只剩4.5%。

这就是很多人民币保单前期收益，略低于美元保单的原因。

中资保司不太一样。

国寿海外分红产品的目标资产配置里，债券及其他固定收入资产是25%-90%。股票类型资产及其他投资是10%-75%。

它的表达也很典型。

控制投资回报波动。提供稳定回报。

中资投资的第一原则，通常是稳。

它不会像外资那样，把汇率波动当成一个主动收益来源。

它的底气来自另一边。

更接近人民币资产。也更容易接触一些长期、稳定、带政策属性的资产。

比如2025年11月，香港特区政府发行多币种数码绿色债券。中国人寿海外参与全部四个币种债券认购。合计约24亿等值港元。也是中资保险最大认购方。

再看一个数据。

截至2023年末，中国人寿全集团支持一带一路建设存量投资规模超1200亿元。并为一带一路中国利益海外业务提供风险保额超470亿元。

这类资产，普通投资人买不到。

外资保司也不一定拿得到。

从这个角度看，中资的底气不是赌汇率。是更靠近某些人民币优质资产。

我的判断很明确。

你要高弹性，看外资。你要稳定感，看中资。

但别把中资理解成一定收益更高。也别把外资理解成一定风险更大。

本质上是一笔生意。

收益、成本、波动。三者一定同时存在。

计划书都好看，真正该看三把尺子

人民币保单最容易让人看花眼的地方，是计划书。

每家都能做出漂亮曲线。

每家都能讲长期复利。

但从精算角度看，我会先问三个问题。

第一，人民币保单比美元保单少了多少？

这看的是汇率对冲成本。

第二，非保证收益里，有多少是锁进去的？

这看的是复归红利占比。

第三，过去讲过的分红，兑现得怎么样？

这看的是分红实现率。

2025年10月，美联储降息25个基点。美元兑人民币在7.0-7.2区间波动很明显。

汇率风险不是纸面上的东西。

它会进入保司资产配置。也会进入你的保单收益。

行业里有个不成文的规矩。

客户越不想承担某个风险，产品结构里越会有人替你承担。

但这份承担，一般不会免费。

八家对比：对冲成本差距，比很多人想得大

看人民币保单，我第一眼会看同款美元IRR和人民币IRR的差值。

差值越小。说明对冲成本越低。

差值越大。说明你为“人民币结算”付的钱越多。

这组30年IRR数据，信息量很大。

• 永明星河尊享2：人民币IRR 6.31%，美元IRR 6.31%，差值 0%
• 周大福人寿：人民币IRR 6.25%，美元IRR 6.31%，差值 0.06%
• 安盛盛利2：人民币IRR 6.32%，美元IRR 6.50%，差值 0.18%
• 友邦：人民币IRR 5.81%，美元IRR 6.10%，差值 0.29%
• 富卫香港：人民币IRR 5.78%，美元IRR 6.18%，差值 0.40%
• 国寿傲珑盛世：人民币IRR 5.99%，美元IRR 6.50%，差值 0.51%
• 宏利香港：人民币IRR 5.99%，美元IRR 6.50%，差值 0.51%
• 保诚香港：人民币IRR 5.85%，美元IRR 6.50%，差值 0.65%

这里我会直接说判断。

永明星河尊享2是独一档。

美元和人民币30年IRR都是6.31%。差值是0%。

你就是想用人民币买，又不想被对冲成本吃掉收益。永明这款很值得放进备选。

周大福人寿差值0.06%。也很低。

安盛盛利2差值0.18%。我认为还在可接受范围。

国寿傲珑盛世和宏利香港，差值都是0.51%。这个就要看你买它的理由是什么。

如果你买国寿，是为了国资背景和稳健分红。可以理解。

但你不能假装没有成本。

保诚香港差值0.65%。这是这组里最高的。

我对这种差值会很谨慎。

不是说不能买。

但你要知道。你用人民币结算的价格，明显更贵。

还有一种情况，也要留意。

如果计划书数字看着一样。对外又只公布一个综合实现率。内部结算可能存在补贴关系。

比如美元保单客户，间接承担了人民币保单的部分对冲成本。

计划书上不会写。

但精算定价里，一定有人在付钱。

非保证收益靠不靠谱，要看锁定比例和兑现记录

人民币保单不是只看IRR。

IRR高，不代表拿得稳。

这里要看复归红利。

复归红利派发后，会锁进保额。通常不再回撤。

复归红利占比越高。保单抗跌性越强。长期复利也更稳。

第20年复归红利占非保证红利比例里，几个产品差异很明显。

太保世代悦享2是35%。

永明星河传承2是28%。

富卫盈聚天下是27%。

保诚是24%。

国寿傲珑盛世是13%。

这组数据里，我会更偏好太保、永明、富卫。

它们的落袋感更强。

国寿傲珑盛世的复归红利占比只有13%。这个地方我有保留。

它不是不稳。

国寿的稳定更多体现在分红实现率和资产背景。

但复归红利这把尺子上，它不占优。

再看分红实现率。

国寿海外2024年综合分红实现率，连续多年95%+。

友邦2024年综合分红实现率是90%-95%。

安盛是85%-95%。

宏利是85%-95%。

保诚分红险实现率大概80%左右。

我会这么看。

看兑现记录，国寿和友邦更强。

看复归红利占比，太保和永明更顺眼。

看综合平衡，安盛盛利2也能谈。

但保诚这类实现率波动更大的产品，我不会推荐给特别保守的家庭。

尤其是教育金、养老金这种钱。

不能只靠“演示好看”。

写在最后：按需求选，不要按名气选

最后给一张更直接的清单。

不是排名。

是按需求匹配。

如果你不想折腾汇率，也看重稳健。我会优先看国寿傲珑盛世。

它有国资背景。人民币底层资产占比相对高。傲珑系列分红实现率也比较稳定。

但你要接受一点。

它的人民币和美元IRR差值是0.51%。复归红利占比也不高。

如果你最在意“人民币和美元收益不要差太多”。我会直接看永明星河尊享2。

它是市场上唯一IRR差值为**0%**的产品。

这点很硬。

如果你看重长期提领。想做未来现金流安排。可以看永明星河2 / 安盛盛利2。

它们复归红利占比高。资料里也提到，5106提领后账户依然持续增长。

这类产品适合有明确提取节奏的人。

比如教育金。家庭备用养老金。长期现金流规划。

如果你特别看重保证收益。不接受太多浮动。我会看太保世代鑫享。

它的保证IRR约1.9%。这个保证水平，在全港确实很少见。

我对保守型客户，会更愿意讲这款。

如果你还想兼顾内地养老社区服务。可以看国寿 / 太保。

两家都有自建养老社区。钻石客户可享床位折扣。

这类权益不能当主要收益看。

但对有养老规划的家庭，是加分项。

最后提醒一句。

分红实现率是非保证收益。历史表现不代表未来。

跨境保单还涉及监管、外汇、汇率、税务、法律适用等差异。

你可以有偏好。

但别只看一张计划书下决定。

我的观点很清楚。

短期资金别碰人民币分红险。

只想省事，可以买人民币保单。

但想买得值，必须把对冲成本算清楚。

大贺说点心里话

人民币保单不是不能买。关键是别把“方便”误认为“免费”。如果你想知道自己适合美元还是人民币，最好把成本、提领和实现率一起算。